快递件数：2018年5月，东部地区业务量完成33.9亿件，同比增长24.2%，占当期总业务量81.1%;中部地区业务量完成5.0亿件，同比增长30.7%，占当期总业务量12.0%;西部地区业务量完成2.9亿件，同比增长26.2%，占当期总业务量6.9%。 

　　快递收入：2018年5月，东部地区业务收入完成401.4亿元，同比增长21.1%，占当期总收入80.6%;中部地区收入完成55.2亿元，同比增长24.3%，占当期总收入11.1%;西部地区业务收入完成41.0亿元，同比增长29.3%，占当期总收入8.2%。 

　　快递平均单价分析：2018年5月，东部当期平均快递单价11.9元，同比下滑2.5%;中部当期平均快递单价11.0元，同比下滑4.9%;西部当期平均快递单价14.1元，同比上升2.5%。 

　　行业集中度与投诉率

　　集中度：2018年5月，快递服务品牌集中度指数CR8为81.4%，同比提升3.7个百分点，环比提升0.3个百分点，行业集中度创历史新高。 

　　申诉率：2018年4月，消费者对43家快递企业进行了有效申诉，全国快递服务有效申诉率为百万分之2.14，环比减少1.67，同比减少1.86。 

　　企业申诉率排名：2018年4月，有效申诉率最高的3家快递企业为快捷速递、全峰快递、国通快递，分别为239.92、225.27和21.63件/百万件快件;有效申诉率最低的3家快递企业为苏宁易购、京东、百世快递，分别为0.06、0.26和0.35件/百万件快件。 

　　快递公司经营数据

　　快递件数：2018年5月，顺丰速运业务量完成3.1亿件，同比增长30.3%;申通快递业务量完成4.1亿件，同比增长18.5%;韵达快递业务量完成6.1亿件，同比增长51.8%;圆通快递业务量完成5.6亿件，同比增长26.5%;中通快递2018年第一季度快递业务量完成16.0亿件，同比增长36.1%;百世物流2018年第一季度快递业务量完成9.5亿件，同比增长66.3%。韵达、中通继续保持超越行业的增长。

　　快递服务业务收入：2018年5月，顺丰速运实现业务收入72.0亿元，同比增长28.5%;申通快递实现业务收入12.6亿元，同比增长16.7%;韵达快递实现业务收入9.6亿元，同比增长30.0%;圆通快递实现业务收入19.2亿元，同比增长23.7%;中通快递2018年第一季度实现业务收入35.4亿元，同比增长35.6%;百世物流2018年第一季度实现快递业务收入32.2亿元，同比增长53.8%。

　　快递服务单票收入：2018年5月，顺丰速运单票收入为22.9元，同比下滑1.4%;申通快递单票收入3.1元，同比下滑1.6%;韵达快递单票收入1.6元，同比下滑14.3%;圆通快递单票收入3.4元，同比下滑2.3%;中通快递2018年第一季度实现单票收入1.9元，同比下滑9.6%;百世物流2018年第一季度实现单票收入3.4元，同比下滑7.5%。

　　17年10月开始，快递企业为了备战双十一，提高了对重货的歧视性定价(专门针对重货的中转费、派费提高)，造成这些快递公司的重货比例明显降低，带来单件收入的下降，顺丰单件收入明显提升，与重货比例提高息息相关，百世的单件收入提升与派费重新计入收入有关。另外，从绝对值上看，韵达、中通与其他公司差距明显，主要原因是韵达、中通的派费不计入收入，而圆通、申通等公司计入收入。

　　韵达是公布月度数据中唯一派费不计入收入的，这点会造成其单件收入的变动趋势与同行有区别。而派费不计入收入、继续减少重货造成件均重量下降，是韵达单位价格下降的主要原因。2017年圆通和申通的单件派费收入分别为1.4元和1.65元，我们假设今年派费今年上涨了0.1元，则把派费影响剔除后，5月圆通和申通的单件收入分别下降8.2%、10.6%。与韵达的水平接近，可以看出派费对单件收入的变动影响较大。

　　申通前5月单件收入上升最主要的贡献来自2017年二季度开始的派费提升，另外重货的中转费提升也有贡献。申通1月经营简报中提到公司开始提高纸质面单费，从而引导客户更多使用电子面单，这一块也会带来公司单件收入的增加。而4月、5月均价下降与派费提升的基数效应消失和电子面单比例大幅提升有关。 

　　价格走势和集中度均表明行业发展健康。18年1-5月行业均价12.5元，同比下降1.0%，价格小幅下降，5月西部地区均价呈上升趋势。我们前期深度报告中提到，考虑成本上升压力和竞争格局改善，快递价格下降空间不大，若今年行业竞争格局继续改善，未来价格甚至将逐渐回到“稳中有升”的状态。2018年5月，行业CR8高达81.4%，自17年初开始竞争格局继续改善。

　　展望未来，我们认为：

　　拼多多等新型电商、跨境电商的崛起证明中国的电商渗透率远未到顶，快递行业需求未来仍将保持高增长。

　　成本管控、服务质量优秀的企业仍将不断扩大份额并形成龙头地位的自我加速强化。

　　随着行业集中度提升，龙头企业定价能力增强，产品分化出现，单纯价格战对刺激业务量增长的有效性减弱。

　　龙头快递的网络价值溢价随着密度、覆盖面和行业集中度的提升有望迎来拐点，重要的观察指标是将来某一时点龙头公司单件利润的企稳回升。

　　目前快递龙头企业估值虽较年初有明显提升，但仍未完全反应行业长期潜在空间、竞争格局优化、上市龙头壁垒及多元化稳步推进带来的利润体量，快递行业企业具有需求稳定增长、现金流优势明显的消费品行业属性，非常适合当下投资偏好。持续推荐A股电商快递龙头韵达股份，关注顺丰控股业务量增速回升叠加产能利用率和利润率的拐点出现，关注申通快递、圆通速递经营层面的改善。