相较于产品价格，叮咚买菜更注重品质，同时利用前置仓和大数据实现精准预测，可以最大程度降低损耗，我们假设其毛利率在25-35%之间(模型中取30%)，损耗及满减活动占收入的比重约8%，测算在日均800单、1000单、1250单时毛利各30.8万元、38.5万元、48.1万元，扣除损耗及满减活动后的净毛利为22.6万元、28.2万元和35.3万元。
3.费用：
①人工：假设每个仓库的配送人员20人，月薪按照订单量测算，800、1000、1250单时月薪各8750元/月、9800元/月、1.11万元/月;分拣员10人、月薪7000元/人，测算单仓人工成本各为24.5、26.6、29.2万元/月;
②租金：以上海市仓库的平均租金水平3天/平米计算，门店租金约2.7万元/月;
③假设水电、摊销及其他费用合计约3.5万元/月。测算在800、1000、1250单时，不包含满减及损耗的费用合计各为30.7、32.8、35.4万元/月。
基于以上假设，我们测算当前置仓的日均订单达1250单时，按年度计算约亏2万元，占总收入的-0.1%，基本实现盈亏平衡。
当前公司最大成本来自于人工成本(配送费)，随着日均订单量逐渐增加，费用率逐渐下降(其中假设单位订单的配送费不变)。我们预计，公司未来盈利扩大或将来自于：单仓订单、客单价和日销提升，净毛利率提升，流量成本、各项费用率尤其是人工费用的下降(现阶段是免运费，若未来增收快递费，则将大幅降低人工成本)等。
三、行业竞争趋向激烈，叮咚的挑战与机遇
2018年11月，据商业观察家报道，盒马鲜生正研发“社区菜场”小业态，面积在500-1000平米之间;2019年初美团上线美团买菜APP，试水社区生鲜前置仓业态。而此前，诸如大润发、永辉超市等均已涉足到家业务，生鲜到家逐渐成为龙头竞相争抢的风口。
我们对比了上海市场中社区生鲜到家的主要参与者叮咚买菜、美团买菜、盒马生鲜，主要情况如下(表3)：
1.模式：
叮咚买菜和美团买菜均采用前置仓模式的纯到家电商模式，而盒马鲜生拟开设的“日日鲜菜场”则延续盒马鲜生的模式，采用到家+到店相结合的模式，以门店为中心服务周边1-3公里的用户，覆盖面更广，相较于纯到家模式，全渠道满足用户到家与到店的需求。
2.品类：
相较于叮咚买菜和美团，盒马鲜生背靠阿里，在供应链、大数据等方面拥有较强的竞争优势，且盒马鲜生、淘宝、大润发等在上海已经拥有较大的业务体量，规模集采下成本更低、损耗更小。此外，日日鲜菜场也是三家中唯一一家以自有品牌为主要经营品类，产品力更强。
3.优势：
相较于美团买菜和日日鲜菜场仍处于起步试水阶段，叮咚买菜目前在上海已有200余个前置仓，模式已相对成熟，规模效应逐渐显现，同时不设起送点和配送费，更能满足及时消费需求，更易培养用户购物习惯，增强用户粘性。
而美团买菜背靠美团，利用美团多点实时智能配送调度系统及完善配送网络和大数据，丰富的到家服务经验更强;日日鲜菜场背靠盒马和阿里，商品、物流、大数据等优势突出，规模采购下成本低、损耗低，同时盒马在生鲜品类有较强的运营能力，资本助力下迭代快速。
4.劣势：
目前生鲜到家业态大多处于烧钱补贴培育用户消费习惯的阶段，大多未实现盈利，且对供应链等要求更高，跨区经营难度更大，且市场竞争较为激烈。
叮咚买菜虽已获得数轮资本助力，但相较于上市公司美团和阿里而言，资本实力仍有一定差距，且在商品、供应链和大数据方面仍有一定差距，在巨头不断进入且竞争更为激烈的上海地区，如何保持快速发展及跨区复制仍存在较大不确定性。
美团买菜虽拥有美团在到家服务上的经验支持，但是自营模式和平台模式存在较大差异，从轻到重的经营模式转变较难，目前美团旗下生鲜零售业态“掌鱼生鲜”仅开7家门店，模型仍未跑通。同时，生鲜对供应链建设及损耗控制等要求较高，且投入更高。
日日鲜菜场
与盒马鲜生目前已开门店相比，日日鲜菜场聚焦社区生鲜小业态，辐射范围更小，对数据预测的精准要求更高，而更小的门店中如何设置商品结构、如何控制损耗则更为重要，这与大业态的经营差异更大，需要公司进行大量的迭代更新，寻找合适的盈利模型，我们判断这或将也是计划元旦开业但至1月底仍未开业的主要原因。
综合上述分析，我们认为相较之下，以社区生鲜的“到家+到店”综合模式为主的日日鲜菜场(盒马鲜生旗下)在商品供应链、门店运营、技术和物流能力等方面竞争优势更强，且社区店加密布局后，将大大提升到店便利性和体验感，并与“盒马鲜生”大店形成有效互补，满足到家及到店全渠道需求。
而对叮咚买菜等创业型企业而言，在资本支持和数字化技术进化中，以消费者体验为导向追求区域加密和高速成长是现实选择，但在流量成本高企和自身供应链能力约束下，短期的亏损无法避免，因而持续取得用户认可、保持漂亮的成长曲线和赢得资本的支持至关重要，才能以时间换空间，达到区域流量密度、运营能力提升和供应链强化的理想状态，并最终实现盈利，更进一步，公司能否走出上海，成功跨区域扩张，以及具备对应的组织和管理能力，则是看待其平台长远价值的重要线索。
