有人问，寒武纪业务基本面是否足以支撑它在资本市场的表现？寒武纪在资本市场的高估值主要基于未来增长潜力，资本市场对其技术突破和市场空间有较高预期。处于蓬勃发展的朝阳赛道，具备研发积累和系统集成能力的寒武纪优势显著，从发展角度来看，目前寒武纪的动态市盈率约为280倍，是明显高于行业平均水平，但并非估值泡沫，其增长势头能够支撑当前的高估值。

　　寒武纪登顶中国股市，标志着中国企业在全球AI芯片竞赛中实现了关键突破，为整个行业树立了榜样，有助于吸引更多的资本和人才进入该领域，推动AI芯片技术的不断进步和产业的快速发展。也象征着中国资本市场的关注点从传统消费领域向新兴的AI科技领域转移，反映了资本市场对科技创新和新兴产业的重视。

　　全球市场规模总量增长和国产替代份额增加，共同推动国产AI芯片龙头业绩持续高增长，近年，寒武纪业绩增速极快，2023年营收仅为7.1亿元，2024营收11.2亿元，2025年上半年攀升至28.8亿元，暴增43倍。

　　不仅是营收的增长，更为重要的是盈利的实现，去年四季度，寒武纪利润为2.72亿元，较上年同期亏损4071万元成功扭亏，这也是寒武纪实现首个季度盈利，并且在国产AI芯片公司普遍亏损时，寒武纪在2025上半年实现了盈利超过10亿元，净利润率超36%，显示业务已初步具备盈利韧性。

　　从单季度来看，自2024年第四季度至2025年第二季度，寒武纪的营收和净利润都在逐季增长，营收分别为9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元，净利润分别为2.72亿元、3.56亿元、6.83亿元。

　　更为重要的是经营性现金流的转正，2025年上半年，寒武纪经营活动现金净流入9.11亿元，较上年同期的-6.31亿元显著改善，这意味着公司的盈利质量得到了本质提升，至此，寒武纪景气拐点确立。

　　有机构预测，寒武纪2025年收入可能超过100亿元，几乎是2024年收入的十倍，在中国市场的份额将提升至4%，目前，寒武纪存货和预付款大幅增长，说明公司对未来批量出货有把握，正在积极扩大生产，高盛将寒武纪2025年至2027年净利润预测分别上调59%、28%和29%。

　　在全球科技竞争中，中国企业应取得重要地位，在AI芯片的博弈中，中国企业有争锋英伟达的决心和信心，中国有句古话：初生牛犊不怕虎。

　　寒武纪目前处于指数级增长初期，而国际巨头则处于成熟期，比如英特尔是全球半导体行业的巨头，拥有悠久历史和深厚技术积累，在PC和服务器芯片市场占据主导地位，处于成熟期，但连续四年营收下滑，管理层频繁变动，亏损严重，2025上半年营收255.3亿美元，同比下降0.1%，净利润-37.4亿美元，自由现金流连续三年下滑，业界并不看好其未来。

　　为此，近段时间，美国总统特朗普多次针对英特尔发表看法，8月23日，美国政府与英特尔达成历史性协议，将投资89亿美元（约合 634.44 亿元人民币）换取9.9%股份，并免除该公司部分《芯片法案》所需履行的义务，彰显了中美AI芯片博弈下美国政府对美企的支持。

　　尽管寒武纪目前风光无限，但公司仍面临诸多挑战。寒武纪在半年报中提示，公司仍面临供应链稳定、毛利率波动、行业竞争等风险，尤其是当前全球人工智能芯片领域竞争激烈。

　　寒武纪面临的挑战，有些是中国AI芯片行业的共性问题，有些则是寒武纪自身的短板。

　　比如国产芯片性能参数并不代表实际性能。国产芯片性能受限于开发工具，实际性能通常低于英伟达。还有光子芯片、量子计算可能颠覆现有架构。

　　寒武纪的客户集中度较高，对业绩的稳定造成风险，但也反映了大型客户对寒武纪产品的青睐，不过，这一现象在2025年有较大改善，2024年最大客户占其营收近八成，但2025年上半年，最大客户占其营收仅有四成。

　　从国际环境来看，寒武纪存在供应链风险，美国政府2024年末开始，限制台积电16nm以下AI芯片对中国代工，此后，寒武纪AI芯片主要依赖中芯国际的7nm工艺代工。

　　面对西方，我国芯片工业需要突破先进制程的封锁，那么，目前的差距在哪里？我国芯片工艺制程能够持续演进迭代？回答是，我国当前正处在突破先进制程的前夜，加劲努力一把，可能迎来柳暗花明。

　　在芯片的全流程制造中，离不开三大核心设备：一是光刻机；二是刻蚀机；三是薄膜沉积设备，后二者，我国都能制造，目前卡脖子的就是光刻机，唯独EUV光刻机造不出来。

　　其实，刻蚀机也很重要，只是我国已经过关，没有人注意它了。近日报道，台积电2纳米量产，因美国的压力，踢掉大陆企业中微半导体刻蚀机，然而，这一领域，具有先进技术的，在世界上只有五家，中国两家，美国两家，日本一家。而

　　能制造2纳米量产刻蚀机的，则只有两家，美国的泛林半导体和中国的中微半导体。

　　因此说，中国的芯片制造装备实力并不俗，如果打破瓶颈，造出国产光刻机，就可打造国内2纳米芯片生产线，将全面打破制程工艺瓶颈，摆脱对台积电的依赖，迎来芯片工业的辉煌时刻。

　　也许，在相当长的一段时间里，英伟达等国际巨头仍占据主导地位，但随着国产芯片持续提升产品竞争力，中国的AI芯片龙头——寒武纪们，有挑战英伟达他们的可能。随着全球人工智能浪潮持续推进，寒武纪未来的发展空间将非常广阔，完全可以在这场全球AI芯片竞赛中最终胜出。

　　结语：政策支持，创新不懈，中国国产芯片之路定会越走越宽，而寒武纪这样的行业龙头，一定会有与世界芯片巨头英伟达扳手腕的潜力，不仅在资本市场上呼风唤雨，而且要在技术、市场和产品上冲锋陷阵。