千亿顺丰挺进“无人区”

来源:棱镜 | 2020-03-27 15:42 | 作者:罗松松

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2020年3月23日,快递“一哥”顺丰控股(002352.SZ)交卷——2019年营收突破千亿,净利润57.9亿元,两项数据同创历史新高。

  在这份年报中,顺丰2019年业务量48.3亿票,同比增长28.5%,增速略高于行业平均水平,快递行业市场份额占比7.6%。

  市场份额之所以没有持续下滑,是因为一向“高冷”的顺丰已经进入下沉市场。

  2019年5月,顺丰推出针对电商行业的特惠仓配产品,又在11月份接手唯品会旗下的品骏快递,下沉效果立竿见影。2019年第四季度,顺丰业务量同比增长超过50%,增速相比“通达系”一骑绝尘。

  即便如此,顺丰想从“通达系”地盘中虎口夺食并不容易。

  若将快递市场比喻成一个蛋糕,直营制的顺丰一直独享最上层的奶油。在利润最丰厚的“时效件”市场中,顺丰占据绝对主导地位,而体量更大、利润微薄的电商件市场则留给加盟制的通达系公司瓜分。

  在快递战场稳住阵脚,顺丰继续野望。它正用快递化的模式进军全流程供应链市场,觊觎着采购、生产、流通、零售、售后等每个环节的利润。

  千亿之后,顺丰继续挺进 “无人区”。

  快递战场止跌

  在传统快递战场,顺丰已经止跌。

  2019年,顺丰营收达到1121.9亿元,同比增长22.37%。按照业务结构划分,收入占比前三的业务分别是时效快递、经济快递和快运。

  时效快递包括顺丰即日、顺丰次晨和顺丰标快三个产品,主要依靠航空、高铁运力,是公司利润奶牛;经济快递主要指顺丰特惠,主要依靠公路运输;快运是指20KG以上的包裹业务。

  过去两三年,由于宏观环境变化和电子文件渗透率提高等原因,顺丰倚重的时效件业务增速撞上天花板。

  2019年,时效快递业务收入565.21亿元,同比增长5.9%,系过去5年以来的增速最低,低于当年中国GDP的增速(6.1%)。2017和2018年,该板块收入的同比增速分别是17.6%和14.3%,相当于时年GDP增速的2.5倍左右。

  经济快递取代时效快递,成为顺丰最大的业务量增长点。年报显示,顺丰2019年经济板块收入269亿元,同比增长32%,收入规模相当于2016年的2.23倍。

  该板块的增长主要源于电商下沉市场。

  2019年5月,顺丰推出电商特惠产品,凭借性价比与通达系争夺市场份额,当年11月份又接手唯品会旗下的品骏快递。第四季度,该公司业务量达到15.9亿件,同比增长51.5%,增速超过通达系。

  快递行业“量”和“价”难以两全,业务量暴涨没能为顺丰带来同比例的利润增速。

  2019年四季度,顺丰收入334.23亿元,同比增长31%,是有史以来收入最高的一个季度,扣除非经常性损益后的净利润6.96亿元,是当年贡献最少的一个季度,仅比2018年同期增加3397万元。

  从2015年到2019年6月,顺丰的市场占有率从9.48%一路下滑到7.26%。

  作为一家直营制公司,顺丰需要在人员、车辆、场地、飞机、IT等各方面投资巨大。一旦市场份额下滑,快递件量不达预期,就意味着运力过剩,装载率下降,对应的是成本持续上升。

  “成本居高不下,公司必然会走下坡路,进军电商市场可以摊薄成本,引导网络扩张,这对顺丰来说是一次战略性的转折。”快递行业资深人士、双壹咨询创始人龚福照告诉《棱镜》。

  开启园区资本化

  2019年,顺丰净利润57.96亿元,扣除非经常性损益之后的净利润42.07亿元。两者之间的差额除5.45亿元的政府补助,还包括一笔6.14亿元的“投资收益”。

  这笔“投资收益”系顺丰转让旗下产业园所得。

  2018年8月,顺丰公告称,旗下深圳市丰泰电商产业园资产管理有限公司(下称“顺丰丰泰”)将以持有的物流产业园为资产标的,设立资产支持专项计划,通过发行ABS(资产支持证券)募集资金,储架规模50亿元,有效期两年。

  顺丰当年发行第一期ABS,募集资金18.46亿元,同时实现资产增值投资收益8.08亿元。2019年,顺丰在储架额度内发行第二期ABS,募集资金13.6亿元,实现投资收益6.14亿元。

  通过这两笔交易,顺丰将旗下5个产业园易手,但作为物业经营方负责日常管理,对应总投资收益共计14.22亿元的净利润。

  顺丰称发行ABS是为“盘活公司存量资产,拓宽融资渠道,增加运营资金,满足项目滚动开发需求,加速产业园战略布局”。

  “ABS发行的关键在于项目能产生稳定现金流,通过存量资产融资不仅可以节约成本,还可以缓解资金压力,实现轻资产运作。”一位券商分析师告诉《棱镜》。

  土地是稀缺资源。

  截至到2019年年底,顺丰丰泰在全国拥有和管理的产业园还有45个,持有物流场地土地面积约7098亩,公司总资产56.7亿元,净资产56.48亿元,营收644.34万元。

  这意味着,顺丰的产业园资产证券化空间比较充裕。

  年报显示,2019年顺丰短期借款明显减少,一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券的总额显著增加,共计约192亿元,公司整体资产负债率从2018年的48.35%升至54.08%。

  顺丰管理层对此解释:“负债总额是因并购DHL供应链大中华区业务的融资以及发行可转债而增长较多,未来伴随可转债的陆续转股,资产负债率会有所回调。”

  2018年10月,顺丰宣布以55亿元的价格收购DHL在华供应链业务。

  2019年11月,顺丰发行一笔58亿元的可转债,期限6年。

  新业务独立融资

  除电商特惠产品,新业务正在提振顺丰整体营收。

  年报显示,2019年顺丰新业务板块收入合计286亿元,占整体营收的比例从2018年的18.9%升至25.6%。

  其中,快运业务营收126.6亿元,规模最大;冷运和医药行业收入50.9亿元,是2016年的3.5倍;同城业务营收19.5亿元,同比增长96%,增速最快。

  这些新业务处于投入阶段,暂不能为顺丰创造利润。

  “经济件、快运、同城等业务伴随市场扩张,在进一步扩大网络覆盖,规模效益将进入新一轮爬坡期,影响公司2019年整体毛利率较上年度下降0.5个百分点。”顺丰年报写道。

  以快运为例,2019年7月,“顺丰快运”品牌出炉,与2018年成立的“顺心捷达”形成双品牌运营,前者定位高端市场,后者采用加盟制,专注中端市场。

  公告显示,顺丰快运(包括顺心捷达母公司)2019年度营业收入125.14亿元,亏损3.79亿元;2020年1月,顺丰快运营收13.29亿元,亏损203.79万元。

  快运业务已经形成一定规模,但依旧亏损。顺丰选择引入外部合作伙伴,减少自身投资,分散经营风险。

  2020年2月,顺丰宣布旗下顺丰快运业务融资3亿美元,投资方包括北京信润恒、CCP、鼎晖新嘉等。

  快运业务之外,运作三年有余的 “顺丰同城”已于2019年实现独立公司化运作,并于当年10月对外推出“同城急送”品牌。

  “即时物流作为新零售的基础设施,扮演着越来越重要的作用,已经发展至千亿级规模,成为行业增速最快的细分领域。预计未来五年,即时物流行业仍会保持30%以上的增速,市场空间巨大。”顺丰年报中写道。

  进军全流程供应链

  在消费互联网时代,顺丰曾多次尝试电商,比如“嘿客”、”顺丰优选”和“丰趣海淘”,都乏善可陈。但它希望抓住产业互联网浪潮,其第一个切入点是工业级物流。

  “2003年,淘宝的出现意味着消费互联网兴起,企业关心的是能不能通过平台把东西卖出去,形成交易闭环。随着5G等新技术出现,产业互联网时代到来,企业更强调的是交付闭环,物流因此会变得越来越重要。”上海大学现代物流研究中心主任储雪俭对《棱镜》表示。

  目前工业级物流是一个规模很大的市场,众多企业都在提供各式各样供应链环节服务,还没有出现明显整合。

  “顺丰供应链能为客户提供贯穿采购、生产、流通、零售、售后维修的全流程供应链服务。”3月24日,在一次投资者关系交流活动中,以顺丰董事兼财务负责人伍玮婷为首的管理层表示,在并购完成DHL在华供应链业务之后,顺丰最大转型在于通过科技把传统供应链服务实现规模化、复制化。

  这是一次从2C到2B的转型,从价值链下游的配送环节延伸至整个供应链,这对顺丰而言注定是堂艰难的必修课。

  供应链并没有一个官方定义,通常是指从客户的客户,到供应商的供应商,对贯穿其中的产品流、信息流和资金流进行集成式管理。这意味着,顺丰希望从物流环节,渗透至上游的生产、供应、销售等诸多环节。

  根据中国联合与采购联合会公布的数据,2019年1-11月,中国社会物流总费用12.8万亿元,由运输、仓储和管理三大板块构成。顺丰所属的快递业只有6000多亿元的市场规模,在社会物流中算是细小分支,在供应链市场更是微不足道。

  “2B不是单纯意味着运输,而是包括需求预测、仓储管理以及供应链金融等一揽子服务,最终要为企业提供个性化的解决方案。”储雪俭表示。

  2014年左右开始,顺丰围绕快递业务,陆续布局冷运、重货快运、同城、仓储以及金融等新业务,还在过去两年收购美国冷链企业夏晖和DHL在华供应链业务,进军2B市场。

  “对于顺丰这种体量的公司,保证业务增长必然要拓展业务边界,即使试错,也必须拿出一定资金,否则可能会错过一些重大的机会。”龚福照认为。

  顺丰管理层坦承,目前公司用快递化模式推进供应链的方法是全球唯一的,没有对标的企业。换句话说,它在这个战场只能摸着石头过河。

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