昨天，老鬼写了一篇主题为“关键”的文章来分析当下的快递时局，可谓变中生乱、乱中求变。顺丰、中通、申通、圆通、韵达、百世这六大上市巨头，每一家身上都潜藏着一个足以影响全局“关键因子”——

        顺丰请来一位“关键先生”；

        韵达面临一个“关键抉择”；

        圆通历经一次“关键增持”；

       申通静候一轮“关键要约”；

       中通迎来一次“关键解锁”；

        百世待解一个“关键权重”。

　　在这场大变局中，最近一段时间，最受关注的一个玩家，非百世莫属。与其说受关注，更不如说“招黑”来得形象，还蹦出了很多夸张的分析和预测。

       今天，老鬼就跟大家来掰扯一下身处大变局中的百世，以及百世的“闯关”行动。

01、整体仍亏损，但底盘足够稳

        百世之所以“招黑”，最主要的原因有二：一是至今未能实现整体盈利；二是现金流承压。现在又面临史上最猛的价格战，这个论调看上去并不矛盾，但事实却是，百世不但扛了过来，而且始终坚挺，盘子还越做越大。

        问题来了：百世“扛过来”的秘诀在哪里？

        3月12日，百世集团公布截至2019年12月31日未经审计的2019年第四季度及全年业绩。从这份最新业绩财报，我们或许可以找到答案。

        先看整体表现。财报显示：2019年全年，百世总收入为351.8亿元，同比增长25.8%。全年毛利润为19.6亿元，同比增长35.9%。非美国通用会计准则下全年净亏损为1.2亿元，较去年同期减亏3.3亿元。

        你没看错，2019年的百世仍然未能止亏。但一个相对利好的信号是，亏损的幅度明显缩窄，较去年同期减亏3.3亿元。

        基于这个“相对利好”的信号，我们再深挖另一个关键问题：百世2019年的亏损，具体都亏在哪里？百世目前有8大事业部：百世供应链、百世快递、百世快运、百世国际、百世店加、百世优货、百世金融、百世云。8大事业部共同构成了一个庞大的生态体系，百世“亏损”的原因就在其中。

        财报显示，2019年全年，百世快递、百世快运的收入分别达到218.1亿元和52.2亿元，合计270.3亿元，百世整体营收中的占比达到了76.8%，绝对的“主业”担当。

         两大主业中，百世快递2019全年包裹量实现75.8亿件，同比增长38.5%，市占率提高1.1个百分比至11.9%；百世快运2019全年货运量增长28.5%至698万吨，稳居第一阵营。

　　老鬼要说的重点来了：两大主业在业务量增速持续扩大的同时，成本也在持续优化和下降。2019Q4数据显示——

        百世快递单票成本持续大幅下滑，不含派费单票成本由1.37元降至1.18元，同比下降13.7%。其中，单票运输成本由0.84元下降至0.75元，同比下降10.4%；单票人工成本由0.28元下降至0.22元，同比下降20.6%；单票租赁成本0.09元，同比下降6.8%；单票其他成本由0.15元下降至0.12元，同比下降23.4%。

        事实求是讲，这样的成本优化力度和管控能力，已经领先部分同行。一定程度上，也抵消甚至扭转了百世长期以来在场地成本方面的“硬伤”和不足。

        百世快运单吨成本则由714.9元下降至700.6元，同比下降2%。如果剔除派费影响，单吨成本由564元下降至528元，同比下降6.4%。

        快递、快运主业业务双增长、成本双降低的直接结果就是——盈利和赚钱。在价格战加剧的行业背景下，作为“主业”的快递和快运均为盈利状态且盈利能力呈逐年上升趋势。

         因此，百世整体亏损的真正原因是其他事业部，比如国际、店加的持续扩张和规模性投入。

         对于这个“百世现象”，老鬼的朋友安德华曾给出过一个精辟的评价：

       “亏损是面子，底盘稳才是里子。”

         对此，方正交运许可团队的研报给出了更为专业的分析。在他们看来，百世被低估的一大重要原因是激烈的价格战下，持续扩张的供应链、店加业务不断延缓公司扭亏的进度。

        欣慰的是，在2019年下半年，这一现象已经得到改善，百世针对自身盈利能力作出相应调整：供应链缩减部分亏损的自营云仓业务、店加业务战略放缓脚步，毛利因此不断提升。

         与此同时，随着快递、快运盈利能力的提升，一旦亏损业务加大减亏力度或通过资本运作优化公司业务结构，百世就能挺过这个拐点，迎来爆发。

         在快递领域有着独到见解，曾经精准预判到中通、顺丰业务走势的花旗也对百世的改善和未来给出来积极评价。根据花旗最新报告，其对百世集团全年展望持乐观态度，预期集团2020年有望实现盈利。

        这也是百世在大变局中“闯关”的底气。

02、“闯关”的另一个可行性选择

      底气是基础，也是实力保障。但仅仅靠这个“闯关”恐怕还不够。在今年这种前所未的竞争态势下，百世所秉承的“生态战略”这个大方向一点都没有错，而且早于同行先行布局的思路，也取得了一定的优势。但这种“生态并举”的大战略同时也有一个挑战——必须要投入，而且是持续的、巨大的投入。

        于是我们看到，百世两大“主业”虽然双双盈利了，但整体的表现却一直在亏损，特别是在上市以后，这种外在的体现更是给自己带来巨大的压力。

        怎么办？这就是百世在大变局中“闯关”的另一个关键所在——战术上必须要有所调整。

        就像2015年顺丰尝试的事业群改制，先是设立了五大BG，但在一番运作和整合之后，收效和改观并不明显，王卫当即立断，第二年就出手及时调回，从而避免了更大的内耗和损益。

        在老鬼看来，百世的生态体系已经很完备，各业务板块也相对独立且具备了自我迭代和成长的能力，因此在接下来的“闯关”中，有两个战术可选：

        一个是仍然坚持现在的生态作战，抱团前行；

        一个是适当进行“分拆”或者剥离，从“生态圈”向“集团军”转变。

        前者是百世始终在坚持的，我们不再赘述。重点说一下后面这个可能。比如，是否可以将盈利能力稳定的快递和快运业务率先独立。因为百世快递和百世快运，无论是业务规模，还是盈利水平，目前都做到了该领域前列，稳居头部阵营。

        君不见，顺丰快运已经开始独立运作，并且独立进行了融资，将来完全不排除独立上市的可能；中通快运从一开始就脱离上市体系，目前也是风生水起，空间巨大；韵达快运自去年起，也被聂腾云逐渐剥离出上市体系。

　　合在一起只是一根绳子；如果分开，就有可能是两个拳头。以快运为例，顺丰快运可转债转股后估值为33亿美金、而同为加盟制的中通快运2018年6月在日货量只有0.77万吨/日（2019年百世日货量为2.33万吨/日）的基础上其估值已达10亿美金。

       合与分的利弊，显而易见。

       当然，这仅是老鬼的一家之言。

       从今年战略调整来看，百世体现出了极强的迭代进化能力：快运业务由传统工厂件向电商件转型、供应链业务加大加盟制扩张力度、店加业务适度收缩、国际业务持续扩张。

        迭代的结果是各项分业务的盈利结构的优化，在价格战加剧的背景下，全年百世快递、快运、供应链、店加业务均实现毛利提升。虽然面临的挑战和不确定性还有很多，但百世在今年的业务结构调整方面已经体现出相当的进化力，这也是其在竞争格局复杂的物流领域最核心竞争力。

        因此，即使不走“分拆”的路，百世在2020年也有充足的弹药来“闯关”。比如在现金流方面，截至2019Q4，百世账上持有的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资共计50.15亿元，钱袋子和弹药库的储备还是够打的。

       神仙打架，各有绝招。

        今年通达百丰之间这场江湖争斗，才刚刚开始。他们当中，没有一家会轻易被打倒，也没有一家能够轻松胜出。在其他诸多外部因素的作用和推波助澜下，这更是一场充满了不确定性的暗战。身处这样的大变局，每一个玩家都是“闯关者”。你说呢？