快递企业如何综合化转型?——龙头竞争时代之开启方式
美国快递业的发展史——并购成就综合物流服务商——或许能够给予我们关于中国快递未来发展路径的一些启迪。从网络到产品到市场，能够与原有快递网络产生协同效应的，将是未来中国快递企业优先拓展的领域。从拓展方式来看，预计以整合为主，自建为辅。
美国经验：快递整合时代
90年代末以来的国际快递巨头发展史是一部并购史。我们在此前的报告《物流灯塔系列专题(一)：与快递行业共同成长》中提出，美国快递巨头为了适应商业需求的变迁，而不断转型发展。90年代末，美国快递业整体增速放缓，巨头主要通过兼并收购方式，迅速成为领先的综合物流服务商。1984-1998年，三大国际快递巨头(DHL、UPS和FedEx)年合计并购案例平均不到1例，而1999-2016年，每年合计并购案例平均超过3例。
纵观国际快递巨头并购史，其并购路径基本可概括为：快运->整车->供应链;国内->国际。FedEx和UPS通过收购迅速实现综合化和全球化，并带来此后近半的营收增长。
美国现代快递行业发展至今，依次经历了：通信需求(第四次信息技术革命)、制造业需求(19世纪80年代)、经济全球化与国际贸易需求(20世纪70年代)以及电子商务需求(21世纪)共四个驱动阶段。
“越来越多的客户希望与他们合作的物流供应商可以提供广泛的服务，这使得FedEx有机会比竞争对手做的更好。”
——Frederick W. Smith，FedEx CEO
“能够在任何地方以任何模式处理任何货物，并且站在供应链的角度上，在全球范围内为客户提供多种形式的解决方案。”
——UPS总裁迈克尔·埃斯丘
快递为圆心，多元化拓展
快递具备强规模效应，具备上下游拓展优势。从运营模式来看，快递运输的是标准品，且网点密度高，因此，相对其他公路货运行业而言，快递具备边际成本递减的优势，规模效应很强。
这决定了快递向上下游拓展具备诸多优势：1)物流节点(仓储)、运输线路(跨境等)、网络(高铁网、航空网等)嫁接在快递网络上，能够形成协同效应;2)IT系统、场站、运力等资产共享，有助于摊薄成本;3)满足客户日益增长的一站式需求。
整合为主，自建为辅
快递具备自上而下整合货运行业优势。梳理美国物流行业整合案例不难发现，在快递企业参与的收购中，快递企业通常作为收购主体，而并没有发现较多快递企业被其他物流企业成功收购的案例。
对比美国公路货运细分行业前十名营收规模发现，快递业的集约化程度远高于其他公路货运行业，在企业营收规模与市场集中度这两方面可见一斑。2016年，美国快递行业(剔除企业经营的快运及第三方物流业务)收入门槛约为500亿美元，而其他货运行业龙头的收入上限为120亿美元(若剔除轻资产的3PL，则收入规模上限仅为59亿美元)。从行业集中度来看，美国快递业集中度CR3超过90%，而集约化程度相对较高的零担行业CR3仅有35%。
根据运联传媒的数据，中国公路货运行业中的快递、零担和整车市场规模分别约为0.5、1.1和2.0万亿元，市场集中度CR5分别约为60%、3%和1%。顺丰控股与德邦股份作为中国快递和零担行业的龙头，2016年收入规模分别为575亿和170亿元。由此可见，中国快递业的集约化程度同样高于其他公路货运行业，但相较与美国市场，仍有可观提升空间。
在全球GDP排名前10名的国家里，我们发现中国“第三方物流规模/GDP规模”这一指标达到1.5%，远高于其他国家1.0%的平均水平，也高于印度、巴西等金砖国家的水平。尽管中国第二产业结构占比较高，但这仍能在一定程度上反映中国第三方物流资源冗余较多，存在较大的整合空间。
我们判断，在龙头竞争时代，快递企业将以整合为主、自建为辅的形式转型综合物流服务商。资本驱动下，由快递主导的物流行业整合已悄然到来，圆通速递收购先达国际物流、申通快递与快捷快递合资设立控股公司、顺丰控股与夏晖合资设立冷链公司便是最佳佐证。
圆通速递收购先达国际物流61.87%股权(对价10.41亿港元)，并于2017年11月3日正式完成股权交割。
2017年11月28日，申通快递拟出资3500万与快捷快递共同设立“申通岑达”(申通持股比例占70%)，进入大件包裹运输领域。
2018年3月13日，顺丰控股和夏晖拟在中国成立合资冷链物流公司，经营夏晖在中国已有的部分业务—中国大陆、香港和澳门的物流业务(包括国内货运管理)。
投资视角看快递生命周期理论
不同阶段的行业有不同的投资机会，完全竞争阶段的衰退期与龙头竞争阶段的萌芽期的叠加期，重点投资运营效率高且加盟商风险管理较好的企业;龙头竞争阶段的成长期，重点关注战略布局领先、具备卡位优势的企业。
把握行业生命周期中的成长期
根据传统的行业生命周期理论，处于成长期的行业，收入和利润规模快速上涨，尽管面临较大的竞争风险，但行业景气度持续向上，业绩与估值有望迎来双升;处于成熟期的行业，渗透率逐渐饱和，销售规模趋于平稳，资本开支下降，竞争格局稳固，行业竞争将从价格手段转向非价格手段，行业整体盈利水平回升，主要挣业绩增长的钱。处于衰退期的行业，市场开始收缩，收入和利润增长停滞，部分企业开始积极转型。
