核心观点

　　④把握规律

　　快递是中国有比较优势的特色行业，时效件市场具有弱周期属性，电商件市场则是强消费属性。由于产品同质化是行业必然规律，价格就成为了最有效竞争手段。快递行业降价是常态，且价格战将长期持续。中低端市场的护城河是成本，中高端市场的护城河同样只能是成本。

　　⑤投资逻辑

　　买快递，第一买确定性的行业空间，第二则是买优秀企业的管理。物流需求永不眠，无论时代如何变迁，对于物流的需求都将长期存在。物流是服务于产业的，中国已经是世界工厂，同时即将超越美国成为全球第一大消费市场，中国物流企业天然就享有全球最为庞大的本土市场，成长环境得天独厚。快递和快运行业利润率不高，但是强大且持续的规模效应将带动行业走向集中和垄断，从而将全行业的利润逐步汇集于头部企业之中。

　　四、把握规律：行业属性与发展趋势

　　(一)2018年报回顾

　　由于先入为主的印象，市场天然形成了对于中高端品牌的喜好和对中低端品牌的偏见。然而回顾2018年年报，中高端品牌顺丰增长低于预期，而被市场一再看低的中低端品牌通达百世，业绩却保持强劲增长。预期与现实之间的反差，一定程度上反映了市场对于快递行业不同赛道的属性存在认知偏差。

　　(二)行业属性

　　1.时效件弱周期属性，电商件强消费属性

　　快递并不是一个独立的行业，其典型特征是依附于上游产业。快递各细分赛道的属性并不是由其本身决定，而是由其所服务的上游产业决定。

　　(1)时效件弱周期属性

　　一般而言，兼具高端和2B特点的业务，往往都具有周期性。时效件主要服务于商务客户，而商务活动对宏观经济景气度高度敏感，时效件业务进而也就具备了弱周期属性，增速受宏观经济的影响而波动。从历史经验来看，顺丰时效件业务增速一直以来是GDP增速的1到3倍。

　　(2)电商件强消费属性

　　无论中高端电商件还是中低端电商件，都是服务于电商行业，上游电商的消费属性使下游的电商件赛道具备了强消费属性。

　　与白酒、汽车等正统消费品行业所不同的是，快递市场的中高端并不具备奢侈品属性，无论时效件还是中高端电商件都是如此。快递是频繁发生的成本项，即便是商务用户，也有充足的动力寻求更低的价格。而中高端电商件市场，在服务和时效水平一致的情况下，客户显然会更倾向于选择价格更低的品牌。

　　2.产品同质化是必然规律，价格是最有效竞争手段

　　作为快递行业的产品经理，面临的困境是只能在价格、时效和服务三个维度上打造产品，并没有更多的空间来供其做产品差异化。然而价格与服务、时效又是相矛盾的，正如一枚硬币的两面，正面是优质的服务和时效，那背面就只能是以高成本、高价格为代价。

　　以汽车这样的典型消费产品做类比，即使同一个价格区间的汽车，其外观、内饰、驾驶体验、能耗等多个维度都可以做出明显的差异化来，但是对于快递产品而言，同一个价格区间内，不仅只能在服务和时效两个维度上做文章，而且受成本所限，在各家企业的成本差距没有大幅拉开之前，其产品的服务和时效又必然是高度一致的，产品的同质化不可避免。

　　不仅中低端产品会同质化，中高端产品未来也同样面临同质化问题。中高端快递产品将都以“高价+优质服务+快捷时效”为主要特征，而中低端快递产品则都以“低价+基础服务+基础时效”为主要特征。

　　FedEx和UPS的时效件产品没有太大区别，通达百世的电商件产品也基本没有区别，顺丰和中通有区别是因为他们不在一条赛道。不同的赛道，对应的网络能力有巨大差异。当一款新的快递产品诞生之时所形成的差异化，最终往往会演变为一个新赛道的产生，并随着竞争对手的不断进入，再度落入同质化竞争的阶段。

　　对同一赛道内的企业而言，服务和时效上更优质的体验确实能够增强客户的偏好，但超出同行的服务和时效也意味着更高的成本，如果成本管控实力不足之时就盲目在服务和时效的维度上搞差异化，会使企业在同赛道的价格竞争中处于劣势。以中低端电商件市场为例，客户的首要需求是低价，如果某家企业将首要精力放在了提升服务质量而不是降低成本上，一旦价格不再具备竞争力，企业将迅速掉队。

　　由于同一价格区间内的产品，时效和服务上形成差异极其困难，因此最有效的竞争手段，也就只剩下了价格这一个选项，更进一步讲，就是把成本降到极致。

　　3.降价是常态，价格战将长期持续

　　物流行业是经济发展的刚需，也是全社会的成本项。通过自身效率的提升给全社会降低成本，正是龙头物流企业的价值所在。换言之，降价既是行业属性使然，又是使命所在。

　　产品的同质化导致价格竞争，而单票成本长达25年的不断下降，则为快递公司持续使用价格工具提供了坚实基础。以可追溯的2005年开始计算，2005年时通达系单票成本约为15元，到今天的3.5元，单票成本14年来下降了76%，如果将通货膨胀的因素考虑进去，则下降了约85%。一款几乎没有发生太大变化的产品，成本却可以长期可持续的下降，这是快递行业与消费品等行业相比一个非常鲜明的特性。

　　价格竞争是快递行业的常态化竞争手段，并且将长期持续，甚至将伴随行业整个生命周期而存在。在成本不断下降阶段，价格战的表现是不断降价，到成本无法再下降时，价格战的表现将是只能维持利润率的稳定而无法有效提价，企业以规模获得利润。FedEx和UPS发展到今天的稳态阶段仍然在价格竞争，即便每年习惯性微幅涨价也只是为了应对成本的不断上涨，并不能带来利润率的明显改善。

　　我国的中低端市场最开始由于门槛极低，很早就开始了激烈的价格战，而中高端市场门槛较高，获得了难得的垄断发展环境。未来随着新玩家逐步入场，价格竞争同样不可避免，最终的结果是将利润率稳定在一个合理水平。

　　4.中低端的护城河是成本，中高端的护城河同样只能是成本